VNET · Wholesale MW 기준
| 기간 말 | 서비스 | 고객 이용 | 이용률 |
|---|---|---|---|
| 2025-06 | 674 | 511 | 75.9% |
| 2026-03 | 907 | 687 | 75.7% |
| 2026-06 | 1,007 | 744 | 73.9% |
동일 기말 건설 중: 585 MW
고객 이용 용량 ÷ 서비스 용량. 실제 전력 사용량이나 GPU 가동률과 다르다.
VNET · 2026년 2분기 실적 · 2026-08-18 ↗Public China AI Infrastructure Model
중국 AI 투자, 어디에서 막히나?
뉴스를 주문·시설·칩 조달로 나누고, 관심 기업까지 이어지는 조건을 확인합니다. SemiAnalysis의 문제 제기에 공식 공시와 정부 프로젝트 기록을 붙인 공개 데이터 모델입니다.
검토 2026-09-27 · 사업자 공시 3개 분기 비교 · 샤오관 프로젝트 3건 시범 수록 · 전국 시설 전수조사 아님
어떤 소식이 궁금한가요?
분석 경로 · 조건부 해석
주문이 매출로 바뀌는 속도와 비용을 본다.
출발 뉴스: VNET의 대형 주문 발표
- 1계약·해지 조건
- 2공사·전력 접속
- 3서비스 개시
- 4고객 입주
- 5매출·현금 회수
- 바뀔 수 있는 병목
- 주문 확보에서 납기·고객 입주·자금 조달로 제약이 옮겨갈 수 있다.
- 관심 기업의 조건
- VNET·GDS: 주문 증가가 이익 증가로 이어지려면 임대료가 감가상각·전력·이자·공실 비용을 감당해야 한다.
- 다음에 볼 지표
- 후속 분기 서비스 용량·이용 용량·가격·차입비용
- 판단을 뒤집는 신호
- 납기 지연, 계약 취소, 이용 용량 정체 또는 원가가 임대료보다 빠르게 증가
첨부 리포트에서 무엇을 반영했나?
2026-09-25 발행 · 첨부 PDF 44쪽 검토. 아래는 저자의 주장·추정입니다. 서비스의 관측값이나 자동 확률 입력으로 사용하지 않습니다.
전국 24GW 이상 PDF 2쪽
보고서의 자체 시설 모델 추정. 도표는 2026년 말 기준이며, 공공 모델의 현재 가동 총계로 사용하지 않는다.
ByteDance 비중 약 1/5 PDF 3, 26–28쪽
전국 인도 용량과 고객별 배분에 대한 저자 추정. 익명 임대 계약의 고객 이름을 확정하는 근거로 쓰지 않는다.
유휴 시설과 AI 수요가 공존 PDF 6–11쪽
기존 Retail과 신규 고밀도 시설은 대체 가능성이 다르다는 논지. 두 부문의 가동·입주·가격을 따로 검증한다.
병목은 시설에서 칩으로 이동할 수 있다 PDF 16–20쪽
지역별 전력·공정·조달을 함께 추적한다. 저자의 중국 전체 진단을 개별 현장의 전력 제약 부재로 일반화하지 않는다.
Self-build · BOT · 임대는 다른 투자 경로 PDF 23–24쪽
토지·건물·기계전기 설비의 투자 주체와 계약 구조를 분리한다. BOT의 소유 구조·기간은 개별 계약으로 확인한다.
수요에서 반도체까지, 확인해야 할 연결
1AI 수요
모델·앱 사용량, 유료 수요, 클라우드 매출
2투자·계약
Capex·현금흐름 → Self-build / BOT / Wholesale
3시설 공정
법인·부지·건물·단계 → 승인·건설·시운전·가동
4전력·네트워크
접속·냉각·고밀도 랙·대역폭 → AI 적합성
5서버·가속기
조달·검수·설치 → NVIDIA / Ascend / 기타 ASIC 구성
6메모리·공급사
HBM·DDR·NAND·NIC 구성 → 실제 출하 확인
한 단계의 발표만으로 다음 단계가 완료되지는 않습니다. 시설 가동과 서버 설치도 별도 사건입니다. 공정별 선행 기간은 프로젝트마다 추정 범위를 두고, 실제 인도·무역통계로 검증해야 합니다.
공개 자료로 확인한 기록
선택일에 공개돼 있던 자료만 표시합니다. 분석 경로는 현재 검토 의견입니다.
VNET · Retail 캐비닛 기준
| 기간 말 | 서비스 | 고객 이용 | 이용률 |
|---|---|---|---|
| 2025-06 | 52,131 | 33,292 | 63.9% |
| 2026-03 | 50,170 | 32,165 | 64.1% |
| 2026-06 | 50,081 | 32,314 | 64.5% |
유보 캐비닛 제외 기준. 분모가 Wholesale과 달라 이용률을 단순 평균하지 않는다.
VNET · 2026년 2분기 실적 · 2026-08-18 ↗GDS · 공시 대상 사업 m² 기준
| 기간 말 | 서비스 | 고객 이용 | 이용률 |
|---|---|---|---|
| 2025-06 | 618,060 | 479,186 | 77.5% |
| 2026-03 | 674,269 | 520,929 | 77.3% |
| 2026-06 | 684,977 | 542,236 | 79.2% |
동일 기말 건설 중: 170,355 m²
면적 기준 공시. 전력밀도를 모르면 MW로 환산하거나 VNET과 합산할 수 없다.
GDS · 2026년 2분기 실적 · 2026-08-13 ↗주문과 가동은 별개
VNET 2026Q2 신규 주문 345MW · 고객 실명 미공개
분기 신규 주문. 공시 시점 연초 이후 주문 합계는 862MW. 가동 용량에 더하지 않는다.
VNET · 2026년 2분기 실적 · 2026-08-18 ↗VNET Wholesale은 직전 분기보다 서비스 용량이 100MW, 고객 이용 용량이 57MW 늘었습니다. 이용률 하락만으로 수요 감소라고 판단할 수 없습니다.
이 비교는 공시값의 차이를 계산한 해석입니다. Wholesale 전체가 AI용이거나 모든 시설이 만실이라는 뜻은 아닙니다.
Baidu · 투자와 현금 부담
2026년 2분기 · RMB 백만 · 지출은 양수 표시
Baidu 연결
- Capex
- 11,390
- 영업현금흐름
- 3,436
- 잉여현금흐름
- -7,954
Baidu · iQIYI 제외
- Capex
- 11,370
- 영업현금흐름
- 3,096
- 잉여현금흐름
- -8,274
연결 기준 -7,954와 iQIYI 제외 -8,274를 구분합니다. GPU Cloud 매출 성장률 +283%는 해당 사업 지표이며 전체 매출 성장률이 아닙니다. 현재 Alibaba·Tencent 투자 시계열은 미수록입니다.
Baidu · 2026년 2분기 실적 · 2026-08-18 ↗시설 공정 · 샤오관 시범 기록
2024년 공정 자료입니다. 이후 상태는 미확인입니다. 마지막 확인 기록을 유지하며, 예정일이 지났다는 이유로 가동 완료 처리하지 않습니다.
발표 → 승인 → 건설 → 시운전 → 가동 발표
샤오관 · 鹰硕 프로젝트
가동 발표광둥 / 샤오관 · 프로젝트 범위 · 공개 2024-03-13 · 사건 2024-03-11
정부 게시 기사에서 투산 발표. 단계별 용량·설치 칩·가동 범위는 미확인.
개별 법인·임차인·계약 방식·AI 가동 MW 미확인. 운영사 이름은 임차인 확인을 뜻하지 않습니다.
샤오관 · China Telecom 프로젝트
건설광둥 / 샤오관 · 프로젝트 범위 · 공개 2024-03-13 · 정확한 사건일 미상
건물 8동 골조 완료·기계전기 설비 설치 중. 시운전·가동 완료 근거는 아님.
개별 법인·임차인·계약 방식·AI 가동 MW 미확인. 운영사 이름은 임차인 확인을 뜻하지 않습니다.
샤오관 · China Unicom 프로젝트
건설광둥 / 샤오관 · 프로젝트 범위 · 공개 2024-03-13 · 정확한 사건일 미상
데이터동 1·동력동 2 골조 완료. 2024년 6월 가동은 당시 계획이며 실제 가동으로 승격하지 않음.
개별 법인·임차인·계약 방식·AI 가동 MW 미확인. 운영사 이름은 임차인 확인을 뜻하지 않습니다.
지역 이동·AI 적합성은 어떻게 확인하나?
NDRC는 8개 국가 허브·10개 클러스터 추진을 발표했습니다. 정책 지정과 실제 가동 증가를 구분하고 지역별 승인·공사·가동을 쌓아 이동을 검증합니다.
NDRC · 국가 허브 건설 현황 · 2022-09-26 ↗샤오관 정부의 2024년 자료는 400G 광망과 대만구 도시까지 2ms 이내 지연을 설명합니다. 측정 구간·분위수를 확인하기 전에는 애플리케이션 왕복 지연으로 쓰지 않습니다.
샤오관시 · 프로젝트별 공정 현황 · 2024-03-13 ↗녹색 데이터센터 추천의 PUE·입주 요건은 AI 적합성 인증이 아닙니다. 랙 전력밀도, 냉각 방식, 사용 가능한 전력, 네트워크와 설치 장비를 별도로 확인합니다.
MIIT · 2025 녹색 데이터센터 추천 요건 · 2025-07-07 ↗건설 연식·워크로드(일반/AI/혼합)와 계약 구조(Self-build/BOT/Wholesale/Retail)는 별도 항목입니다. 국가 전체 랙 수를 AI MW로 곧바로 환산하지 않습니다.
가정을 넣어 반도체 규모 계산하기
직접 입력한 가정의 산술 결과입니다. 시설 승인·주문 수치를 자동으로 채우지 않습니다. 같은 전력 기준·칩 구성을 적용한 단일 경우이며, 예상 출하나 기업 매출은 아닙니다.
모든 가정을 입력하면 계산합니다.
서버 수 = IT MW × 1,000 × 서버 비중 ÷ 서버당 kW (내림). HBM = 서버 수 × 가속기/서버 × GB/가속기. 가동률을 설치 대수에 다시 곱하지 않습니다. 전력 예산과 서버 사양의 측정 기준도 맞춰야 합니다.