AI 투자·설비가 실제 이익과 현금으로 회수되는가

TPU 직접판매와 Trainium 클라우드 제공은 다른 수익 구조

Google은 직접 시스템 판매와 GCP 임대를 병행하는 반면 AWS는 Trainium을 AWS 관리형 컴퓨트로 서비스하며 랙·냉각·SW를 동시 최적화한다.

확인할 전이: 외부 구매자가 누구인가 → 누가 칩/시설/지원 비용을 보유하는가 → 고객의 SLA를 만족한 사용량과 현금 회수.

반대 조건: 2025년 Anthropic 40만 직접구매/60만 임대 및 RPO 추정, AWS 랙 SKU 분포는 저자 예측이며 인도·이익 확정이 아니다.

Rubin Ultra HBM 1TB·192GB 전망은 시점과 SKU별로 비교 필요

2025년 8월·2026년 2월 글의 GPU당 약 1TB 예상과 2026년 9월 글의 192GB/2-die 예상은 모델·SKU·발행시점이 다르다.

확인할 전이: 스택 높이 → BW·KV 용량·양품 웨이퍼 → HBM/서버 DRAM 생산량 → 총시스템 원가·기억장치 기업 이익.

반대 조건: 모델·KV가 3배 커지는 후속 시뮬레이션에서는 일부 SLA에서 8-hi가 4-hi보다 경제적. 192GB도 공식 확정 SKU인지 별도 확인.

HBM 수요 확대와 메모리 제조사의 초과이익은 별개

HBM wafer allocation 증가로 DDR bit 공급이 감소할 수 있지만 저적층 전환·노드 migration·양품률·Base Die 가치 이전이 제조사별 수익성을 바꾼다.

확인할 전이: Good HBM stacks/wafer·HBM bits → 일반 DDR bits와 계약/현물 ASP → TSV·Base Die·Foundry·ASIC/IP 업체 사이 이익 배분.

반대 조건: commodity DRAM 가격 상승과 계약형 HBM 가격 제한, 저수율, 수요 둔화·재고 누적이 2026년 2월 Supercycle 전망을 뒤집을 수 있다.

[U 2026-04] Google 공식 TPU8t·8i와 Broadcom 2031 계약으로 2025 전망 수정

Google은 학습 TPU8t/저지연 서빙 TPU8i를 공개. Broadcom SEC 8-K는 차세대 TPU·네트워크 공급계약 최대2031년과 Anthropic 2027+ 약3.5GW 접근 계획을 공시.

확인할 전이: 직접판매·클라우드 임대 → 실제 고객 SKU·포팅·인도 → 유료 가동·현금·기업별 마진.

반대 조건: 2025 익명 TPUv8AX/v8X와 2026 공식 8t/8i를 자동 1:1 매칭 금지. 3.5GW 예정은 인도·가동 IT MW 및 매출 실적과 다름.

Broadcom SEC 2026-04 ↗

[U 2026-02~03] HBM4 공급사 전망과 실제 회사 생산·출하 발표 구분

2026-02 Memory Mania는 초기 Rubin HBM4 SKH60%/삼성30%/Micron0% 예측. 삼성 2월 HBM4 상용 출하·Micron 3월 Rubin용 HBM4 12Hi 양산 출하를 발표.

확인할 전이: 공급사 발표 → 고객 Qualification·양품 Stack 인도 → 상품ASP·wafer allocation·제조사 실현마진 분리.

반대 조건: Micron의 공식 출하가 실제 NVIDIA 고객 점유율 0% 예측의 자동 반증은 아니며 점유율·마진 모두 별도 실측 필요.

Micron 2026-03 공식 ↗